【IPO价值观】证监会：同意艾为电子科创板IPO注册；营收规模和产品无竞争优势,满坤科技业务高度集中现隐忧；电源管理芯片厂商南麟电子拟A股IPO

　　集微网消息，6月8日晚，证监会官微发布消息称，证监会按法定程序同意上海艾为电子技术股份有限公司（以下简称“艾为电子”）科创板首次公开发行股票注册，艾为电子及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

　　艾为电子是一家专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业，其主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，产品型号达到 400 余款，2019 年度产品销量超过24亿颗，可广泛应用于以智能手机为代表的新智能硬件领域，主要细分市场还包括以智能手表和蓝牙耳机为代表的可穿戴设备，以平板和笔记本电脑为代表的智能便携设备，以IoT模块和智能音箱为代表的物联网设备及其他智能硬件等。公司已成为国内智能手机中数模混合信号、模拟、射频芯片产品的主要供应商之一。

　　随着技术和应用领域发展，电子产品对声音效果、能源功耗、通信传输和触觉反馈等功能的需求持续快速提高，以智能手机为代表的新智能硬件已形成了复杂、精密且高效的技术和产品体系，进而对实现功能的芯片提出了更多更高的要求。公司在数模混合信号、模拟和射频芯片领域深耕十多年，紧跟核心电子产品的发展趋势、持续进行产品创新，从音频功放芯片出发，陆续延伸覆盖了电源管理芯片、射频前端芯片和马达驱动芯片等产品市场，在多个欧美厂商主导的领域实现技术突破，形成了先进的技术积累及优秀的企业竞争力。

　　艾为电子产品以新智能硬件为应用核心，通过优异的研发能力、可靠的产品质量和细致的客户服务，覆盖了包括小米、OPPO、VIVO、三星、传音、魅族、Moto、TCL、中兴、华硕等知名智能手机企业，以及华勤通讯、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商；在平板、手表、耳机、音响、电脑、车载、电视、眼镜等新智能硬件领域，持续拓展了科大讯飞、大疆、飞利浦、索尼、海尔、亚马逊、腾讯、百度、网易、联想、JBL、LG、Beats等知名企业。

　　研发方面，近年来艾为电子不断加强研发投入，扩充人员规模，并加大在研发场所、研发测试设备等方面的固定资产投入。报告期内，公司的研发费用分别为5,983.68万元、9,137.14万元、13,947.05万元和7,208.97 万元。报告期各期末，公司的员工人数分别为142人、209人、392人和534人，固定资产账面价值分别为 9,910.29万元、15,987.11万元、19,105.30万元及20,193.07万元，均呈现较快的增长态势。

　　此次IPO，艾为电子拟募资24.68亿元，将投资于智能音频芯片研发和产业化项目、5G 射频器件研发和产业化项目、马达驱动芯片研发和产业化项目、研发中心建设项目、电子工程测试中心建设项目和发展与科技储备资金等方面。

　　集微网消息，我国PCB行业发展已较为成熟，市场竞争也较为激烈。近日笔者查询发现，在通信电子、消费电子、工业自动化、安防等行业龙头企业的支持下，海康威视、普联技术的PCB供应商——吉林满坤科技股份有限公司（以下简称“满坤科技”）近年来业绩成长快速，并已正式申请创业板IPO上市。

　　不过笔者分析其过去3年的业绩发现，与可比上市公司比较，满坤科技的营收及净利润规模都比较低，而且两者增速在行业中也不占据优势，市场竞争能力较弱。更令人担忧的是，满坤科技营收来源高度集中在少数几个领域，存在营收来源单一的风险。

　　满坤科技自成立以来一直专注于印制电路板的研产销，主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域；是普联技术、吉祥腾达、视源股份、TCL通力、格力电器、海康威视、大华股份等知名企业的PCB产品供应商。

　　据招股说明书显示，满坤科技2018-2020年，实现营业收入分别为70,805.48万元、80,670.66万元和96,248.60万元，与行业排名、营收模式较为接近的可比上市公司胜宏科技、博敏电子、世运电路、奥士康、中京电子、广东骏亚、科翔股份相比，满坤科技营收规模排名垫底。

　　营收增速上，满坤科技也不占优势，其在过去3年的年复合增长率为16.59%；而可比上市公司中，广东骏亚、胜宏科技、博敏电子的年复合增速分别为35.82%、30.19%、19.56%，均高于满坤科技；奥士康、中京电子、科翔股份的年复合增长速度虽然稍微弱于满坤科技，但差距并不大。

　　在净利润方面，满坤科技与可比上市公司相比同样排名靠后。与胜宏科技、博敏电子、世运电路、奥士康、中京电子、广东骏亚、科翔股份7家公司相比，2020年满坤科技净利润总额仅稍微高于排名最后的科翔股份。

　　事实上，科翔股份在过去3年的净利润年复合增长速率要远高于满坤科技（年复合增速为25.04%），达到43.02%；可比上市公司中，净利润年复合增速高于满坤科技的还有博敏电子、中京电子、广东骏亚3家企业。

　　特别需要指出的是，目前PCB行业集中度不高，国内仅上市公司数量就超过25家，其中存在鹏鼎控股、东山精密、深南电路等百亿级营收规模同行。另外，2020年，国内已上市或正在申请上市的28家PCB企业总营收超过1343亿元，满坤科技营收占比仅为0.71%，对行业的影响极为有限。

　　面对全球数量庞大的PCB厂商，PCB行业的市场竞争仍在加剧，满坤科技面临着较大的市场竞争压力，如果未来不能持续提高技术水平、生产管理能力和产品质量以应对市场竞争，将存在经营业绩下滑或被市场竞争者超越的风险。

　　满坤科技主营业务收入全部来自PCB销售，产品主要用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域，其中前三个领域营收占总营收比重最大，在2018年-2020年期间合计比重分别为87.53%、89.86%、89.74%，而汽车电子等其他领域，虽然满坤科技一直在大力发展，但占比情况不升反降。

　　除了向纵深领域延伸，PCB行业企业也在寻求横向业务拓展。但可比上市公司中，满坤科技对主营业务的依赖性位列前茅，高于胜宏科技、博敏电子、世运电路、奥士康、广东骏亚、科翔股份等同类型公司。需要说明的是，满坤科技近三年对PCB业务的依赖还在加剧，而其他可比上市公司对PCB主营业务的依赖则整体处于不断下降状态，其中以博敏电子的表现最为明显，其主营业务比重已从2018年的85.77%下降至2020年的72.34%。

　　此外，分析满坤科技近3年营收结构还发现，其营收主要来自双面板、多层板两大类产品，其中来自双面板业务的营收比重最大，近三年始终保持在57%以上；第二大营收来源为多层板，其营收占总营收比重迅速提升，已从2018年的31.71%提升至2020年的42.27%。

　　事实上，PCB板涵盖品类较多，除了单/双面板、多层板外，还有挠性板、HDI板、封装基板等品类，而满坤科技所能覆盖的领域有限，抗击市场风险能力会相对弱一些。

　　“主营业务营收占总营收比重过大，如果市场出现较大变化，如同业公司在技术、成本等领域取得重大突破，容易给企业带来不利影响。”相比之下，可比上市公司中，不少企业采取了多元化经营，如博敏电子，其营收中除了主营业务的PCB板，还有1/4的业务来自定制化电子电器业务；PCB板行业另一龙头深南电路，主营业务除了印刷电路板，还增加有封装基板、电子装联等业务；东山精密的业务还要更为丰富，兼具电子电路产品、触控面板及液晶显示模组、精密组件产品、LED显示器件等业务能力。

　　整体来看，与满坤科技可比的上市公司多业务、多元化经营，不仅能大大提升企业的抗风险能力，还能形成内部资源互补，壮大企业整体实力。而满坤科技在营收规模、盈利能力不及同行的情况下，主营业务过于集中，一旦市场出现异动，其业务及经营能力极容易受到行业的波动甚至冲击；这在PCB领域同类型企业众多、行业竞争日益激烈的情况下，满坤科技强化自身实力以及抗风险能力更显弥足珍贵。

　　集微网消息 6月7日，上海监管局披露了上海南麟电子股份有限公司（以下简称：南麟电子）辅导备案基本情况。其辅导机构为国金证券，已于2021年5月24日进行上市辅导备案。

　　官网显示，南麟电子于2004年在上海张江成立，专攻数模混合芯片研发制造。公司聚焦电源管理芯片，产品种类齐全，包括LDO、DCDC、充电管理、LED照明、传感器、工业控制、运算放大器、PMU等诸多门类，广泛应用于教育电子、智能电视、汽车电子、安防监控等领域。

　　自2014年新三板挂牌以来，南麟电子已先后获得大唐电信、SK海力士、大唐汇金、屹唐华创、盛宇投资、天际资本、江苏新潮科技集团、南京金浦新潮等知名产业资本投资，公司在选择引入战略投资者方面，初步实现从芯片设计、晶圆制造到封装测试的全产业链布局。

　　与此同时，南麟电子注重专利上的布局，截至2020年12月，公司共申请发明专利69项，已获得授权发明专利证书12项，实用新型专利证书59项，集成电路布图登记162项，在电路设计、流片工艺、封装工艺、版图设计等多方面进行知识产权布局。

　　在股权方面，截至2021年3月31日，刘桂芝先生直接持有南麟电子22.3384%的股权，为公司第一大股东。另外，持股 5%以上股东分别是刘桂芝、屹唐华创、矽麟投资、江苏新潮科技集团有限公司。（校对/Lee）

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　　近期，中国、马来西亚等地区疫情复发对全球半导体封测产能造成重大影响：1）中国京元电子、超丰电子等半导体封测厂商相继有大量员工确诊感染新冠病毒，其中京元电子已宣布停工48小时；2）马来西亚宣布6月1日至6月14日为全面封锁期，除国安会所列出的关键经济与服务领域外，所有领域将停止运行。

　　京元电子封测产值约占全球3%，是全球第七大封测厂商，全球第一大第三方测试服务厂商。京元电子主要客户包括英特尔、高通、联发科、英伟达、意法半导体、赛灵思、联咏、韦尔股份等全球头部半导体公司。马来西亚封测产值约占全球8。