摊余成本法定义：摊余成本法就是以资产买入的成本计价，按照票面利率并考虑其买入时的价格（溢价或折价），在剩余期限内进行摊销，每日计提收益，摊余成本法最大的特点是资产净值不受市场每天涨跌影响。

　　债基规模：摊余成本法债基在2019年和2020年迎来了发行的高峰期，2021年起发行数量和规模大幅回落。截至2023年三季度末，存量摊余成本法债基共有210只，已披露三季报的基金中，摊余成本法债基的总资产规模为 20,209亿元，净资产规模为9,207亿元。

　　杠杆率及净值增长率：近年来，摊余成本法债基的杠杆率在2.0左右，2023年三季度末杠杆率为2.0。近年来，摊余成本法债基的净值增长率在0.8%左右波动，2023年三季度摊余成本法债基的平均净值增长率为0.79%。

　　资产配置：资产配置方面，摊余成本法债基的资产配置以债券、银行存款和买入返售资产为主，具体券种来看，债券资产配置以利率债、金融债、企业发行的信用债和同业存单为主。

　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

　　地方新增一般债累计发行6916.3亿，12/11-12/15计划发行80.6亿。发行进度96.1%，高于2021年同期，但弱于2020、2022年。分地区来看，部分省份存在超发现象，或存在中央回收限额空间并进行再分配的可能。

　　地方新增专项债累计发行39172.2亿，12/11-12/15计划发行116.4亿。发行进度103.1%，高于过去三年同期。2023年新增专项债资金投向主要包括市政产业园区（30.33%）、棚户区改造（8.89%）、医疗卫生（7.29%）、农林水利（7.23%）等，用作项目资本金总额约2925亿，占比7.4%。

　　特殊再融资债（12/04-12/08）发行113亿，12/11-12/15计划发行115亿。2023已累计发行13770亿，其中一般债8758亿，占64%；专项债5012亿，占36%。分地区来看，发行过千亿的地区有6个，分别为贵州（2149亿）、天津（1286亿）、云南（1256亿）、湖南（1122亿）、内蒙古（1067亿）、辽宁（1006亿），合计占比57.3%。

　　策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱（2023.12）——TMT行业景气上行，中下游制造业进入补库存周期

　　截至12月上旬，上游资源品行业景气分化、中下游制造业景气整体保持上行：上游资源品方面，主要化工原料、汽柴油价格改善，带动基础化工和石油石化行业景气上行；金属价格下降、钢材产量减少拖累金属和钢铁行业景气表现。中下游制造业方面，主要价格指标指示建筑材料、机械设备、建筑装饰、汽车行业景气度继续保持上行态势。

　　下游消费行业景气度分化：以家用电器、轻工制造、社会服务为代表的下游可选消费景气下行；在必选消费中，食品饮料、农林牧渔景气上行，纺织服饰、医药生物景气下行，必选消费景气度有所分化。

　　支撑性服务行业景气分化、TMT行业景气上行：支撑性服务行业中公用事业、交通运输景气延续，环保景气下行。以电子、传媒为代表的TMT行业景气度有所改善。

　　公司是光伏串焊机龙头，延伸至光伏硅片、电池片设备，同时拓展半导体键合机、锂电模组/PACK线、叠片设备。受益光伏行业高速增长，公司营收/利润近5年CAGR分别为44%/92%，毛利率、净利率整体呈现上升趋势。公司在手订单、新签订单持续增加，截至2023年9月30日，公司新签/在手订单89.92/114.83亿元（含税），同比增长75.93%/76.34%。

　　串焊机：串焊机为组件环节核心设备，新技术0BB能够有效降低银浆耗量，尤其在HJT技术路线，可显著降低银浆成本，未来有望成为必选路线。公司为串焊机龙头，市占率70%，全面布局0BB技术路线BB技术变革及光伏新增装机容量增长。

　　单晶炉：TOPCon扩产增加低氧单晶炉需求，公司是单晶炉领域新进入者，推出高性价比低氧单晶炉，已多次获头部客户订单，未来市占率有望持续提升带动业绩增长，打造光伏设备第二增长曲线。

　　2022年国内键合机规模约60-70亿元，90%市场份额由外国公司占据，国产替代空间广阔。公司键合机性能优异，已获得头部客户认可，订单高速增长，横向拓展金铜线键合机，纵向拓展划片机、装片机、AOI设备，拓展半导体设备有望打开公司长期成长空间。

　　受益新能源汽车、储能需求增长，预计2023-2025锂电模组PACK设备市场规模复合增长率为18.56%，公司动力/储能模组PACK线均获头部客户认可，未来有望充分受益。

　　光伏新增装机不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦风险、技术被赶超或替代的风险、新领域拓展不及预期风险。

　　呈和科技(688625.SH) 深度报告:高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军